核心提示：2010 年10 月22 日，公司将位于九龙山高尔夫球场内及海边的可建造建筑面积为60 万平方米的土地出让给合作伙伴。我们预计2011、2012 年土地出让活动将分别为公司贡献3.98 和5.96 亿元归属于母公司所有者净利润，折合每股收益为0.31 和0.45 元。 　　出让土地 引进合作伙伴 　　 　　2010 年10 月22 日，公司将位于九龙山高尔夫球场内及海边的可建造建筑面积为60 万平方米的土地出让给合作伙伴。出让总价格不低于人民币30 亿元，折合平均楼面地价5000 元/平方米。预计出让方式有可能类似于港龙置业，以股权转让方式为主。 　　 　　土地出让可为公司贡献15.9亿元净利润 　　 　　假设以转让项目公司股权的形式将土地全部出让，同时以 30 亿元成交底价计算，预计可为公司贡献15.9 亿元归属于母公司的净利润，折合每股收益1.22 元。同时，我们预计2011、2012 年土地出让活动将分别为公司贡献3.98 和5.96 亿元归属于母公司所有者净利润，折合每股收益为0.31 和0.45 元。 　　 　　投资建议：买入 　　 　　预计 2010－2012 年净利润分别为1.68、4.55 和8.03 亿元，2011 年将同比增长170.8%，同时实现每股收益0.13、0.35 和0.62 元。不考虑土地出让，仅考虑在开发的一二期项目，公司重估每股净资产为4.64 元。考虑到土地出让带来景区开发模式的转变以及业绩的快速提升，短期存在交易性机会，提高评级至“买入”。合理目标价为7 元。 　　 　　风险提示 　　 　　土地出让进度以及项目合作的可持续性存在不确定性。 　　 　　(本文来源：广发证券 )